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凯丰投资王伟:不爱上个别股票 要能全天候赚钱
发布时间:2019-5-8 16:37:06
       凯丰投资量化投资总监王伟管理着近30亿的资金,用的是他2010年开始搭建并不断完善的模型。王伟强调,投资策略要每年都管用,而不是某一年很管用。他的模型平均每年跑赢中证500指数25%,经验上年度收益差距基本不超过5%。王伟强调保持中性,不要有偏好,给投资者稳定的预期收益,同时追求差异化以及严格的纪律执行。

  赚人性的钱

  更持久、更容易

  目前市场上做量化的主要分为两类:一类偏交易,以高频策略为主;一类是量化基本面投资,换手率极低。王伟的策略介于两者之间,换手率一年最高双边60倍,主体偏基本面。

  王伟的收益主要来源于两个因子:反应不足和过度反应。“这和人性有关。过度反应是说,大家听到坏消息第一反应就是卖掉,然后再去了解消息的实际程度,这会导致超跌;而碰到好消息,投资者往往会充分研究后再买入,这会导致前期反应不足。”王伟的模型正是利用这个行为偏差,赚取超额收益。

  具体来说,对于反应不足的利好消息,如业绩超预期等,分析师的反应是上调盈利预期、上调评级,模型则可以通过这个口径捕捉利好信息。目前更加有效的是反应过度,具体怎么去捕捉?王伟介绍,首先可以计算估值和基本面的偏差,基本面无大变化、估值过度下调;第二看交易的活跃程度,如果是比较平淡,说明情绪已宣泄得差不多,估值也已过度下跌,可以参与。不过他也指出,也有个别企业会不断的恶化,因此需要筛选。

  在王伟看来,赚人性的钱比赚公司成长的钱更容易,特别是在A股。“判断公司未来商业模式是否成功、盈利是否能够爆发性增长是相当困难的,但是所有市场都存在人性的弱点,而投资是反人性的。在这一点上,量化有着天然的优势。”

  追求全天候赚钱

  王伟是从三个维度来认识市场的变化。第一是从大小盘、价值成长的角度来理解,每年都不一样,导致市场有很强的风格效应;第二个维度是从市场的波动率和流动性来理解;第三是市场的离散度高低来理解。要让策略在上述三个维度都有阿尔法,就需要非常多样化的因子系统,把所有风险状态都考虑到。“有点像桥水的全天候,在任何市场场景下都可以赚钱。”

  如何做到全天候赚取阿尔法?王伟强调,一是保持中性,二是纪律执行。

  对于保持中性,王伟强调:“比如对标中证500,无论是价值成长、大小票、波动率就要和他一致,否则组合就会跑得不稳定,有偏好。量化投资要给客户稳定的超额收益,我们不希望有偏好。”

      对于纪律执行,王伟直言“我们不会爱上个别股票”。他们每天的持仓会跟新的目标组做比较,看到更好的标的就把原来的换掉。“从纪律执行的角度去理解,我们追求的是一种规律,而不是个别股票。我们不会爱上个别股票,不会因为茅台很好就永远爱他,只要五粮液好我就换。”

  王伟认为,做投资需要和策略合一,他只要看盘就大概知道自己的策略今天是赚钱还是亏钱,也知道为什么赚钱和亏钱。“不能说弄个模型是黑盒子就跑,没效果也搞不清为什么。”虽然模型已经很成熟,但王伟表示平时还要花大量时间思考,究竟要做什么样的事情。

  据了解,凯丰投资早在2014年就已初步成立量化团队,去年上半年开始大规模布局量化投资。董事长吴星表示,公司长足发展离不开量化,量化对主观的支持有巨大空间,希望未来所有主观的东西能通过量化形式来实现,形成更多、更优秀的阿尔法指标。